新冠肺炎疫情冲击下中国经济走势和建议

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新冠肺炎疫情冲击下中国经济走势和建议

新冠肺炎疫情冲击下的中国经济走势和建议3篇

新冠肺炎疫情冲击下的中国经济走势和建议篇1

新冠疫情的全球蔓延对中国经济影响的分析

（完整版）

上海交通大学上海高级金融学院上海交通大学中国金融研究院课题组1

2020.3.6

摘要：当前，新冠疫情在中国逐步得到控制，但在全球呈现出扩

散迹象。疫情的全球蔓延增加了全球增长的不确定性和下滑风险。基于疫情可能扩散的国家或地区和疫情的严重程度（持续时间和受冲击的行业）这两个维度，我们给出疫情全球演变的三种情景分析。在较乐观情景下，中国经济经历中度的疫情（冲击其服务业两个月和制造业一个月），亚洲其他地区、欧盟和美国经历轻度的疫情（主要冲击其服务业一个月），2020 年全球 GDP 增速将在 2019 年基础上降低 0.4个百分点，跌至 2.5%；
在中性情景下，疫情持续扩散，东亚和欧美等主要经济体也经历中度的疫情，全球 GDP 增速下降至 2.0%；
在悲观情形下，全球主要经济体都经历重度的疫情（对服务业冲击 3 个月，制造业 2 个月），全球 GDP 增速仅为 1.2%。

疫情的全球蔓延对全球经济金融带来了显著影响。从对行业的影

响看，疫情对全球旅游、交通运输等行业造成直接冲击；
对产业链全球化的制药、半导体、汽车制造等行业以及强烈顺周期的能源行业造成较大影响。从对供应链的影响看，本次新冠疫情凸显了产业外迁带来的全球供应链风险。疫情重点地区中的中国、日本、韩国、意大利、

伊朗作为制造业和能源供应链的枢纽，疫情在相关国家的蔓延或将打乱全球供应链，尤其是机电、半导体、运输设备、化工以及矿物燃料等方面的供应。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，将从生产资料供应、资本供给和最终消费市场三个方面对全球供应链产生

极大的冲击。从对金融市场影响看，疫情全球爆发后的第一周（2 月

24 日至 2 月 28 日），全球金融市场的表现可以概括为美债和日元涨，

股市和黄金跌，类似的组合在 2008 年次贷危机的时候也发生过。但

目前看来，市场并不会出现 2008 年的流动性危机。

疫情的全球蔓延也反向冲击中国经济金融的发展和稳定。从对经济增速的影响看，比照 08 全球金融危机，新冠疫情全球蔓延在三种情景下将冲击出口增速从而拖累我国 GDP 增速分别下降 1.0（乐观）、

1.9（中性）和 3.0（悲观）个百分点。从对进出口和产业链冲击看，我国在机电产品、化学制品等领域对日韩敞口较大，产业链的延伸可

能冲击国内中下游半导体产业、汽车制造业。若疫情进一步在欧盟、美国等主要经济体蔓延，将对我国的机电、运输、化工、家具玩具、

光学钟表、医疗设备、纺织品等行业造成较为严重的普遍性影响。从

对金融市场的影响看，虽然本次疫情对股市造成的市场联动效应显著，

但中美股市的弱相关性意味着资产配置动机将吸引外资流入；
需重点关注汽车制造、化工和纺织行业信用债风险；
疫情在全球蔓延后，人民币由于避险原因，汇率反而走高。未来人民币的走势将取决于经济恢复状况、货币政策和财政政策的实施情况，及中美贸易博弈的发展。

疫情的全球蔓延给中国带来了风险和挑战，同时也带来了诸多发展机遇，这主要体现在六个方面。在疫情方面，输入型病例的逐渐上升是当下中国面临的首要风险和挑战。如果无法防控好输入型病例，将可能给中国带来二次全国性疫情蔓延。在经济方面，疫情的全球蔓延进一步加大了中国经济企稳的难度。短期内，这将对宏观政策调整

带来压力。如果调整的力度过大、着力点不合理，将会给中国经济长

期发展埋下更大的系统性风险。在产业方面，疫情的全球蔓延给中国

部分产业带来了挑战。不过，中国作为生产大国并且全国疫情已得到

较好控制，国际产业也将向中国集中，尤其是受疫情利好、有发展优势的产业，这将给中国带来长期发展的基础。在供应链方面，疫情的全球蔓延凸显了全球供应链的风险。我国高度依赖部分重点国家的产品供应，可能影响部分行业的复工复产。但是，在我国疫情得到初步

控制的基础上，全球供应链的调整或将向利好中国的方向发展。在金融方面，疫情的全球蔓延加大了海外金融市场的风险，同时也会给国内金融市场带来一定的冲击。但是，中国的疫情防控措施较为完备，中国金融市场正逐渐成为了国际资本的“避风港”，吸引了外资的流入，进一步稳定了国内金融市场，也为人民币的国际化带来新的发展

机遇。在逆全球化方面，应当警惕疫情带来的逆全球化挑战。我国作为全球化时代当前的最大收益者，应当坚定地成为全球化的捍卫者，此次疫情的全球蔓延也为我国成为全球化的领导者提供了机会。

为了应对国际疫情蔓延对我国带来的挑战和机遇，建议：一是严控国外疫情输入，加强国际合作共抗疫情；
二是财政政策更加积极有为，货币政策保持稳健并适度放松，监管政策保持连续性和灵活性，

采用积极但适当的财政和货币政策，刺激力度适度、结构合理；
三是对受新冠疫情全球蔓延影响较大的行业进行精准支持，鼓励信息科技

等行业帮助海外国家抗击疫情，为疫情结束后向国际市场拓展提供铺垫；
四是采取积极措施应对疫情全球蔓延对产业链的影响，提升开放力度，促进中西部地区对东南部制造业的承接，加强自主供应链配套，

加强优势产业的聚集和推广；
五是确保金融市场稳定运行，扩大金融

改革开放，满足海外资金在疫情蔓延下的避险需求，在国际疫情防控

合作中发挥人民币支付结算功能，加快人民币国际化和上海国际金融中心的开放步伐；
六是从政治和经济两个层面，通过凝聚人类命运共同体的思想共识和构建新兴全球化经贸体制，应对逆全球化风险。

图 1 中国境外的新冠累计确诊病例数（2 月 1 日-3 月 5 日） 9

表 1 疫情演变的情景假设：直接影响的经济体及影响程度 10

表 2 2020 年全球及主要经济体 GDP 增速预测 13

图 2 中国对相关国家的进出口贸易额 15

图 3 日本对相关国家的进出口贸易额 16

图 4 韩国对相关国家的进出口贸易额 17

图 5 意大利对相关国家的进出口贸易额 18

图 6 伊朗对相关国家的进出口贸易额 19

图 7 布伦特原油价格 22

图 8 欧盟、美国的进出口贸易额 23

图 9 美国各门类出口贸易额 24

图 10 美国各门类进口贸易额 24

图 11 欧盟各门类出口贸易额 25

图 12 欧盟各门类进口贸易额 25

图 13 Libor-OIS 利差（绿色） 26

图 14 欧洲美元三个月交叉货币互换基差（紫色） 27

表 3 全球主要股指一周内表现（2 月 24 日-2 月 28 日） 29

表 4 美股历史前 10 大跌幅 30

图 15 全球主要股票指数 PE 比较 31

图 16 意大利 10 年期国债利率 33

图 17 墨西哥汇率 34

图 18 巴西汇率 34

图 19 黄金价格与实际利率 35

图 20 中国对疫情重点地区的进出口贸易额 37

图 21 中国从日本进口贸易额 38

图 22 中国对日本出口贸易额 39

图 23 中美双边贸易额 42

图 24 中国从美国进口贸易额 43

图 25 中国对美国出口贸易额 44

图 26 中欧双边贸易额 44

图 27 中国从欧盟进口贸易额 45

图 28 中国对欧盟出口贸易额 45

图 29 春节后沪深两市指数表现 46

表 5 股指相关性 47

表 6 A 股与美国不同时间段的相关性 47

表 7 美股下跌 2 之后 n 个交易日内的相关性 48

表 8 美股上涨 2 之后 n 个交易日内的相关性 48

图 30 北上资金流向沪深两市情形 50

表 9 沪股通的净流入额和股票回报率之间的相关性 51

图 31 信用债存量（按券种） 52

图 32 每月债券到期额 52

表 10 债券到期额（2020 年） 54

表 11 债券到期额（2021 年） 54

图 33 中美 10 年期国债利差 56

图 34 人民币汇率走势 57

图 35 北上 50 重仓等权指数与中证 800 收益比较 68

图 36 信用债发行 69

一、全球疫情的演变态势

2 月下旬以来，中国以外地区的新冠疫情呈现蔓延态势。截至 3

月 5 日，中国境外累计确诊病例达 14,768 例，其中韩国最多，其次为意大利、伊朗。并且这三个国家的确诊人数增速显著，已经进入爆发高峰期，2 月 20 日以来韩国的累计确诊病例从 924 例上升至 5,766

例，意大利从 3 例猛增至 3,089 例，伊朗从 2 例升至 2,992 例。值得注意的是，除意大利之外，欧洲其他主要国家的疫情发展水平也有所上升，法国和德国的累计确诊人数均已超过 250，西班牙接近 200。此外，美国的确诊人数也在增加，目前累计已经超过了 100。

图 1 中国境外的新冠累计确诊病例数（2 月 1 日-3 月 5 日）

数据来源：WHO

目前来看，疫情最严重的国家和地区集中在亚洲，其次是欧洲，未来疫情是否会在全球范围内全面扩散，还很难做出可靠的预测。这

里我们根据 1）疫情扩散影响的国家和地区；
2）疫情冲击的行业和持

续时间（即经济体受冲击的严重程度）这两个维度，将今后疫情可能的发展状况分成不同的情景来分析。

对以上的第二个维度（疫情冲击经济的程度）我们设定了三种可能性，这三种情景代表着疫情对经济的冲击程度不同，因此将其称为

轻度疫情、中度疫情和重度疫情。

轻度：仅服务业受到冲击，持续时间 1 个月(

新冠肺炎疫情冲击下的中国经济走势和建议篇2

关于新冠肺炎疫情下的民营经济发展
作者：孙雷雷
来源：《商场现代化》2020年第04期

摘要：这次新冠肺炎疫情，是新中国成立以来在我国发生的传播速度最快、感染范围最广、防控难度最大的一次重大突发公共卫生事件。我们必须清醒看到，当前疫情形势依然严峻复杂，防控正处在最吃劲的关键阶段。《商务部办公厅关于组织做好商贸企业复工营业工作的通知》提出组织具备条件的企业尽快复工营业。要指导企业做好经营场所、设施设备、营业环境、工作人员、商品的卫生防疫措施，建立健全防疫管理制度，优先保障一线员工配备防护用品，合理布置人流动线，做好人员疏导，避免人群聚集，每日清扫消毒营业场所，切实保障企业持续稳定安全经营。

关键词：疫情;民营经济;发展

潍坊市坊子区深入贯彻落实国务院、省、市关于新冠肺炎疫情防控工作和稳就业的决策部署，制定了坊子区《新型冠状病毒感染的肺炎防控工作方案》、《新型冠状病毒感染的肺炎救治工作方案》、《关于进一步加强新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》等文件，对各部门、各街道（发展区）的工作职责进行明确。认真贯彻党的十九大和习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，紧紧围绕省市委战略部署，坚持以“四新”促“四化”，主动抓住机遇，努力破解难题，搭建发展载体，构筑服务平台，实施精准服务，加强部门间协调联动和现场督导指导，及时掌握运行情况，坚持问题导向，开展深度分析，落实针对性措施，确保民营经济平稳运行。

一、主要做法

一是建立返岗复工包靠制度。领导干部带头，一线推进落实。成立了由区委、区政府主要负责同志任组长的区级防控工作指挥部，下设12个专项工作组和8个区级流动人口核查督导组，构建起了“齐抓共管、联防联控”的疫情防控工作机制，特别组成企业返岗复工包靠工作组，做好企业员工返岗上岗工作。同时，主动加强与工信、交通、卫健等部门对接沟通，摸清规上企业底数和用工需求，建立包靠专员，每日进行沟通对接，落实各项就业服务，帮助企业提高员工返岗上岗率，解决用工难题，实现企业复产用工需求和求职者求职需求全覆盖。

新冠肺炎疫情冲击下的中国经济走势和建议篇3

摘要：目前，中国确诊新冠肺炎患者数量的增长曲线已进入平缓期，确诊人数已从峰值开始逐步回落。但全球还处于疫情的上升期，新增的感染人数快速增长，平均死亡率较高。通常情况下，疫情发生时，政府通过采取隔离等政策措施降低疫情蔓延程度，避免疫情峰值过高导致医疗资源崩溃，但这也会导致经济复苏的压力增大。

关键词：全球疫情；
经济衰退；
债务风险中图分类号；

一、疫情或继续向全球蔓延

当前，美国的疫情防控情况将对全球防控形势产生重要的影响。美国已报的确诊病例数量快速增长，未来，美国疫情如何发展需要关注。此外，一些国家如果采用群体免疫政策，可能将会导致大量人员感染，对全球经济影响巨大。中国发动全社会力量对抗疫情，取得了巨大成功。相对而言，一些外国政府采取措施严重滞后，缺乏具体应对政策，而且居民的重视度也不够。例如，欧洲老龄化程度高、死亡率高，医疗资源高负荷运转。意大利境内累计确诊数量高，且北部地区已达每万人6.6人的感染比率，医疗资源基本处在崩溃边缘。这一切都预示着疫情或继续向全球蔓延。二、中国经济已经触底反弹，未来投资将成为经济增长的重要动力中国经济已经开始触底反弹，未来将依赖于新基础设施投资;而最大的挑战在于出口。SARS 结束后，中国的投资、基建、房地产等领域均有 10% 的快速增长，而当年消费只有 7.35% 的增长。受疫情影响，消费与出口增速放缓，我们2月下旬估算，疫情对 2020 年 1—2 月消费造成的损失约为 1.38 万亿元人民币，占中国全年GDP 的 1.2%。中国若要在 2020 年达到5.5% 的增速，将主要依靠最终资本形成。在过去一段时间里，我国政府已出台一系列促进投资的政策。据不完全统计，我国已审批通过了近6万亿元的投资项目。其中，特高压、城际高铁、5G、新能源等“新基础设施”成为经济增长的拉动点。这些项目的投资规模之大、审批速度之快，是近五年来罕见的，在拉动经济的同时，还可以达到技术更新的效果。此外，中国政府在供给侧和需求侧同时发力刺激消费。供给侧方面，政府发布一系列政策推动消费升级换代，促进智能消费，增加对居民所需高质量消费的供给。各地方政府在需求端也及时出台了对旅游、购车的政策补贴支持。当前，中国经济反弹最大的挑战在出口领域。面对全球疫情的快速发展，德国开始关闭边境，许多国家也相继采取“封城”“锁国”政策。预计2020年，全球贸易将严重下跌，进入负增长区间。中国现在很多地区复工率很高，长三角、珠三角已经超过90%；
但总体产能运营水平不高，因为外向型企业缺少海外订单。本文认为，未来中国仍需要根据全球防疫新情况和贸易形势，对宏观经济政策不断进行调整。应该看到，中国经济与世界经济高度关联，中国经济已深度融入全球产业链，中国从国外进口零部件，整体加工后再出口到下游国家。疫情使全球经济衰退，总需求下降，对中国经济的影响会很大。中国过去拉动投资、消费的政策是非常成功的，现在看来，还要进一步考虑如何拉动产业链和出口。三、各国宏观政策空间缩小，全球经济走向衰退是大概率事件本文认为，2020年的世界经济衰退应该是个大概率事件。以意大利为例。根据计算，在2020年2月份至5月份，疫情对意大利消费的冲击是580亿欧元，约占其GDP的2.5%。面对衰退，各国需要推出一系列政策进行调控。例如，需要疏通货币政策传导机制来保证资金流动到位，需要财政政策支持企业运营、居民消费、工人就业和培训，需要结构改革来提高经济效率，特别是还需要全球经济金融政策的合作。但现在来看，很多国家宏观政策的空间很小，难以支持其经济反弹。一是降息空间小。例如，美联储一下把利率降到零，“弹药”已全部用完（见图1）。二是财政政策空间小。以2007年为基准，目前，发达国家债务已经增长了50%，新兴经济国家债务增长了30%，发展中国家债务的增长也超过了20%。

在2008年到2019年期间，全球经济增长的平均速度低于危机前30年的平均增长速度。2019年，世界经济增速为2.9%，2020年经济增速受疫情影响，会进一步下滑。全球贸易增长速度在2008年出现12.3%的巨大下跌之后维持低位，2019年只有0.9%的增长。现在看来，2020年全球贸易增长将转负，而且幅度会很大。四、金融市场调整尚未完成，企业债务和主权债务是风险点近期，美国和全球的金融市场大幅下跌。如果把2020年1月1日作为基数来看2020年股市的变化，可以发现，美国的股市2020年出现了较大跌幅，特别是近期，多次出现熔断（见图2）；
欧洲的股市也跌去了40%左右。所以，整体看，全球金融市场的跌幅还是非常大的。

本文认为，2020年全球股市的三次大幅下跌，均属于市场内的理性调整，而非受市场外信息影响所导致的恐慌抛售。股市第一次下跌受中国和亚洲疫情影响，属于局部地区问题，波动较小；
第二次下跌由能源市场价格下跌引起；
第三次下跌源自全球疫情的迅速发展，使得市场对于全球经济调整的预期发生了变化。这几次下跌真实地反映了市场对于局部疫情带来的影响，以及在能源价格大幅下跌和疫情在全世界蔓延下，对公司盈利能力和不确定性的预期。随着疫情的发展，股市可能还会调整。那么，股市的大幅度波动是否会引发金融危机呢？要回答这个问题，要看目前全球金融体系的薄弱点在哪里。通过对比2008年经济危机时的金融风险水平和2019年的状况可以发现，目前，银行和家庭的风险已经很小，但非金融机构和主权债务的风险则远远超过2008年的水平。因此，目前风险主要集中在企业债务风险和主权债务风险上。这是判断是否会形成金融危机的一个重要指标。2008年金融危机后，全球债务大概在80万亿美元，现在已翻了一番，增长到150万亿美元。其中，主权债务显著上升。一般而言，主权债务利率低，但在市场紧张的时候利率波动会很大，这需要引起警惕。衡量公司财务可以用ICR指标（Interest Coverage Ratio，利息保障比率）。这个指标反映的是公司净收入是否可以覆盖财务成本。如果ICR值小于1，公司可能会破产。通常，ICR值大于3才是健康水平。全球有15%左右的公司ICR值小于1，表明这些公司财务状况很脆弱。在这种情况下，如果债券利率出现波动，企业就会承担很高的风险。总结当前，全球面临着多重不确定性。疫情还在快速蔓延，经济进入衰退已基本成为定局，金融动荡仍未结束，油价下跌和地缘政治风险交织。油价下跌会引发两个结果：第一，全球财富再分配，原油出口国会出现财政困难，原油进口国会有额外收益；
第二，能源公司再洗牌。而这一切都取决于油价下跌和反弹的时间和空间。本文认为，低油价可能会维持很长时间，带来的全球震荡不可低估。另外，目前全球民粹主义上升。民粹主义指数已经达到了二战前的高度。这是一个令人担忧的水平，可能会对全球合作构成很大的挑战。疫情现在已经成为全球性的问题。疫情的解决需要全球合作。民粹主义所带来的政治不确定性和对全球合作的挑战，也是全球面临的一个重大潜在危机。在对抗疫情的全球协调中，中国已经对伊朗、巴基斯坦、意大利等国进行了援助。但要看到，中国还是发展中国家，人均GDP只有1万美元左右。中国能支援的资源相对有限，抗击疫情需要全球合作。现阶段，世界最需要且中国能提供的是中国的防疫经验和模式。中国经验不一定完全适用于其他国家，但各国可以参照，并根据本国的实际情况实施。此外，中国医疗研究能力较强，可以继续与其他国家合作，进行病毒分析并开展对有效药物及疫苗的研究。还可以利用中国的科技力量和线上平台与世界合作，帮助各国跟踪和定位患者。这对疫情控制具有重要意义。